金吾财讯 | 摩根士丹利近期对中国朔方、东部和南部地区的经销商进行调研，了解春节前销售趋势及 2025 年指标，发现各品类市集发扬各异明显，需求预期多数较低。

白酒方面，开局较为疲软。茅台部分经销商反应 2025 年春节前需求下滑，非飞天系列居品濒临订价压力，但飞天茅台相对坚挺，不同地区经销商 2025 年指标有各异，如朔方某经销商预期飞天茅台指标捏平，系列居品两位数增长。五粮液 2025 年 1 月预支款和发货速率均放缓，经销商瞻望销量指标裁减，部分地区库存较高。汾酒部分居品订价踏实，部分地区完好意思销售增长，经销商指标增长幅度较高。洋河等品牌销售势头较弱，去库存压力犹存。

啤酒行业复苏仍有待时日，春节前需求捏续疲软，渠说念从餐饮端向非餐饮端更始。雪花和喜力发扬相对较好，燕京 U8 在朔方地区发货量增长明显，但举座市集需乞降订价仍显疲软。

乳成品需求濒临压力，不外价钱已趋踏实。南边和东部地区经销商默示，春节前乳成品破费下滑，部分高端液态奶居品相抗争跌，酸奶和牛奶饮料等品类下滑明显。

食物饮料板块中，农夫山泉绿瓶装水销量捏续增长，非糖茶成为增长驱能源；合股企业在 2024 年发扬优于康师父开云体育，康师父浅薄面业务因加价销量下滑后有所节略，二者饮料业务春节前均有增长。从估值和风险看，各企业濒临不同风险，如本钱、竞争和需求波动等。举座而言，现时中国破费市集在春节前发扬出需求严慎的态势，各品类复苏节律和经过不一。